Qual é o intervalo de diluição esperado que um fundador de startups deve esperar do ciclo de vida dos financiamentos típicos de ações?
Respostas
04/19/2024
Peonir Bees
Sua pergunta inclui vários elementos. A resposta curta é que, no seu cenário, você provavelmente verá uma diluição reduzida para cerca de 9%. Nada mal se, de acordo com o seu cenário, a empresa valer US $ 500 milhões em um IPO.
Você toca em vários pontos que devem ser analisados.
Diluição
Tempo de saída
Avaliação de saída
IPO
Diluição
Vou contar com dados de PitchBook para esta análise[1]. Aqui está um gráfico útil do PitchBook, mostrando a quantidade mediana de patrimônio que os investidores adquiriram em várias rodadas de investimentos nos últimos nove anos.
Cada rodada de investimento, é claro, dilui todos os detentores anteriores. Você começa com 33% da empresa e está disputando as cercas com uma oferta pública inicial, então vamos supor que você levante cinco rodadas de financiamento durante a rodada D. Nessa base, ao analisar a diluição em todas as rodadas explicitada no gráfico acima e adicionar um pool de opções de 10% no final, você será diluído em cerca de 9% do patrimônio totalmente diluído.
Este é apenas um exercício de matemática. No exemplo acima, você começa com 33% da empresa. Os investidores em sementes investem capital e detêm 21% da empresa. Isso significa que seus 33% são diluídos de 21% para 26%. Os 26% são diluídos na série A em 27% e você possui 19%…
Tempo de saída
Você menciona que espera uma abertura de capital em cinco anos. Os dados indicam que suas chances são pequenas. Segundo o PitchBook, o tempo médio para abertura de capital para empresas em 2016 foi de quase 9 anos desde a fundação e sete anos desde a primeira rodada de VC[2].
Avaliação de saída
Seu cenário exige um IPO com uma avaliação de US $ 500 milhões. Bom para você! Mas… apesar das principais empresas com as quais você lê, com mais bilhões de dólares em avaliações, a avaliação mediana do IPO é inferior a US $ 300 milhões. As médias aproximam você dos US $ 500 milhões, mas eu sou do tipo mediano de análise.
A avaliação média do IPO em 2012 atingiu mais de US $ 2 bilhões devido ao IPO do Facebook. A mediana é a avaliação intermediária e metade das empresas excede a mediana; portanto, talvez você receba sua avaliação de US $ 500 milhões.
IPO
Agora vamos falar sobre o seu IPO. A maioria das empresas apoiadas por empreendimentos é vendida. Eles não vão a público. Em 2015, usando os dados do Pitchbook, apenas 10% das saídas foram realizadas através de um IPO.
Assim?
Então, eu temperaria suas expectativas. A maioria das empresas provavelmente levará mais de cinco anos para sair e não será pública e, na verdade, não valerá nada perto de US $ 500 milhões quando sair. Eu pensaria em uma saída posterior a cinco anos, provavelmente através de uma venda de sua empresa a uma avaliação abaixo de US $ 100 milhões. Provavelmente mais perto de US $ 50 milhões, mais próximo do valor médio de saída das empresas apoiadas por empreendimentos.
A boa notícia é que a maioria das empresas não gera cinco rodadas de capital, portanto a diluição não é tão drástica quanto no cenário acima. Se você não está levantando tanto dinheiro quanto o cenário de home run que você desenhou, sua diluição não será tão grande e você ainda poderá ganhar uma boa quantia de dinheiro com uma avaliação de saída mais razoável.
Sim e não.Não, porque a crise financeira é complexa demais para culpar realmente qualquer entidade. As agências de classificação de crédito (CRAs) faziam parte de uma complexa rede de relacionamentos, regulamentos e conflitos de interesse. Seu fracasso final foi em grande parte resultado de forças sistêmicas além de seu controle. Para mais, eu recomendaria ler A resposta de Tom Groves para A crise...
Sua pergunta inclui vários elementos. A resposta curta é que, no seu cenário, você provavelmente verá uma diluição reduzida para cerca de 9%. Nada mal se, de acordo com o seu cenário, a empresa valer US $ 500 milhões em um IPO.
Você toca em vários pontos que devem ser analisados.
Diluição
Vou contar com dados de PitchBook para esta análise[1]. Aqui está um gráfico útil do PitchBook, mostrando a quantidade mediana de patrimônio que os investidores adquiriram em várias rodadas de investimentos nos últimos nove anos.
Cada rodada de investimento, é claro, dilui todos os detentores anteriores. Você começa com 33% da empresa e está disputando as cercas com uma oferta pública inicial, então vamos supor que você levante cinco rodadas de financiamento durante a rodada D. Nessa base, ao analisar a diluição em todas as rodadas explicitada no gráfico acima e adicionar um pool de opções de 10% no final, você será diluído em cerca de 9% do patrimônio totalmente diluído.
Este é apenas um exercício de matemática. No exemplo acima, você começa com 33% da empresa. Os investidores em sementes investem capital e detêm 21% da empresa. Isso significa que seus 33% são diluídos de 21% para 26%. Os 26% são diluídos na série A em 27% e você possui 19%…
Tempo de saída
Você menciona que espera uma abertura de capital em cinco anos. Os dados indicam que suas chances são pequenas. Segundo o PitchBook, o tempo médio para abertura de capital para empresas em 2016 foi de quase 9 anos desde a fundação e sete anos desde a primeira rodada de VC[2].
Avaliação de saída
Seu cenário exige um IPO com uma avaliação de US $ 500 milhões. Bom para você! Mas… apesar das principais empresas com as quais você lê, com mais bilhões de dólares em avaliações, a avaliação mediana do IPO é inferior a US $ 300 milhões. As médias aproximam você dos US $ 500 milhões, mas eu sou do tipo mediano de análise.
A avaliação média do IPO em 2012 atingiu mais de US $ 2 bilhões devido ao IPO do Facebook. A mediana é a avaliação intermediária e metade das empresas excede a mediana; portanto, talvez você receba sua avaliação de US $ 500 milhões.
IPO
Agora vamos falar sobre o seu IPO. A maioria das empresas apoiadas por empreendimentos é vendida. Eles não vão a público. Em 2015, usando os dados do Pitchbook, apenas 10% das saídas foram realizadas através de um IPO.
Assim?
Então, eu temperaria suas expectativas. A maioria das empresas provavelmente levará mais de cinco anos para sair e não será pública e, na verdade, não valerá nada perto de US $ 500 milhões quando sair. Eu pensaria em uma saída posterior a cinco anos, provavelmente através de uma venda de sua empresa a uma avaliação abaixo de US $ 100 milhões. Provavelmente mais perto de US $ 50 milhões, mais próximo do valor médio de saída das empresas apoiadas por empreendimentos.
A boa notícia é que a maioria das empresas não gera cinco rodadas de capital, portanto a diluição não é tão drástica quanto no cenário acima. Se você não está levantando tanto dinheiro quanto o cenário de home run que você desenhou, sua diluição não será tão grande e você ainda poderá ganhar uma boa quantia de dinheiro com uma avaliação de saída mais razoável.
Obrigado pela A2A.
Notas de rodapé
[1] http://files.pitchbook.com/pdf/P...
[2] http://files.pitchbook.com/pdf/P...