Qual é o intervalo de diluição esperado que um fundador de startups deve esperar do ciclo de vida dos financiamentos típicos de ações?

Respostas

10/01/2020
Peonir Bees

Sua pergunta inclui vários elementos. A resposta curta é que, no seu cenário, você provavelmente verá uma diluição reduzida para cerca de 9%. Nada mal se, de acordo com o seu cenário, a empresa valer US $ 500 milhões em um IPO.

Você toca em vários pontos que devem ser analisados.

  • Diluição
  • Tempo de saída
  • Avaliação de saída
  • IPO

Diluição

Vou contar com dados de PitchBook para esta análise[1]. Aqui está um gráfico útil do PitchBook, mostrando a quantidade mediana de patrimônio que os investidores adquiriram em várias rodadas de investimentos nos últimos nove anos.

Cada rodada de investimento, é claro, dilui todos os detentores anteriores. Você começa com 33% da empresa e está disputando as cercas com uma oferta pública inicial, então vamos supor que você levante cinco rodadas de financiamento durante a rodada D. Nessa base, ao analisar a diluição em todas as rodadas explicitada no gráfico acima e adicionar um pool de opções de 10% no final, você será diluído em cerca de 9% do patrimônio totalmente diluído.

Este é apenas um exercício de matemática. No exemplo acima, você começa com 33% da empresa. Os investidores em sementes investem capital e detêm 21% da empresa. Isso significa que seus 33% são diluídos de 21% para 26%. Os 26% são diluídos na série A em 27% e você possui 19%…

Tempo de saída

Você menciona que espera uma abertura de capital em cinco anos. Os dados indicam que suas chances são pequenas. Segundo o PitchBook, o tempo médio para abertura de capital para empresas em 2016 foi de quase 9 anos desde a fundação e sete anos desde a primeira rodada de VC[2].

Avaliação de saída

Seu cenário exige um IPO com uma avaliação de US $ 500 milhões. Bom para você! Mas… apesar das principais empresas com as quais você lê, com mais bilhões de dólares em avaliações, a avaliação mediana do IPO é inferior a US $ 300 milhões. As médias aproximam você dos US $ 500 milhões, mas eu sou do tipo mediano de análise.

A avaliação média do IPO em 2012 atingiu mais de US $ 2 bilhões devido ao IPO do Facebook. A mediana é a avaliação intermediária e metade das empresas excede a mediana; portanto, talvez você receba sua avaliação de US $ 500 milhões.

IPO

Agora vamos falar sobre o seu IPO. A maioria das empresas apoiadas por empreendimentos é vendida. Eles não vão a público. Em 2015, usando os dados do Pitchbook, apenas 10% das saídas foram realizadas através de um IPO.

Assim?

Então, eu temperaria suas expectativas. A maioria das empresas provavelmente levará mais de cinco anos para sair e não será pública e, na verdade, não valerá nada perto de US $ 500 milhões quando sair. Eu pensaria em uma saída posterior a cinco anos, provavelmente através de uma venda de sua empresa a uma avaliação abaixo de US $ 100 milhões. Provavelmente mais perto de US $ 50 milhões, mais próximo do valor médio de saída das empresas apoiadas por empreendimentos.

A boa notícia é que a maioria das empresas não gera cinco rodadas de capital, portanto a diluição não é tão drástica quanto no cenário acima. Se você não está levantando tanto dinheiro quanto o cenário de home run que você desenhou, sua diluição não será tão grande e você ainda poderá ganhar uma boa quantia de dinheiro com uma avaliação de saída mais razoável.

Obrigado pela A2A.

Notas de rodapé

[1] http://files.pitchbook.com/pdf/P...

[2] http://files.pitchbook.com/pdf/P...

Zingg Doerle
Sim e não.Não, porque a crise financeira é complexa demais para culpar realmente qualquer entidade. As agências de classificação de crédito (CRAs) faziam parte de uma complexa rede de relacionamentos, regulamentos e conflitos de interesse. Seu fracasso final foi em grande parte resultado de forças sistêmicas além de seu controle. Para mais, eu recomendaria ler A resposta de Tom Groves para A crise...

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